来源：侃见财经真人

水井坊，打响了白酒行业半年报的“第一枪”。

上月下旬，素有“中国第一坊”之称的水井坊暴露了上半年的收获单：完毕营收17.19亿元，同比增长12.57%；完毕净利润2.42亿元，同比增长19.55%。乍眼一看，手脚本年第一家暴露中报的白酒企业，这么的收获也算可圈可点。

不外，如果仔细相干，这份财报其实莫得名义看起来那么好。举例营收方面，固然上半年增长了12.57%，但主淌若低基数带来的，对比曩昔几年的数据，本年水井坊上半年的营收还莫得回到2021年的水平。

净利润方面，其实本年上半年2.424亿的净利润也并不高，因为早在2018年，水井坊的净利润便仍是达到了2.675亿。

不行否定，水井坊的事迹照实有所回暖，但更多仅仅回到了曩昔的平均水平长途。在竞争越来越厉害的白酒商场，如今的水井坊仅仅迈出了复苏的第一步，但距离“熬出面”证明还有很长的路需要去走。

事迹的AB面

从事迹增速来看，水井坊的这份财报还算亮眼。

但细看后就会发现——这份财报，其实经不起计议。除了开端提到的事迹增长主要源于低基数以外，水井坊的财报还有不少问题。

先看存货方面。近两年，在商场需求束缚下滑的大布景下，需求不及、存货积压已成为酒企渊博存在的问题，而水井坊也未能避免，笔据财报数据表示，本年上半年水井坊的存货为29.94亿，和昨年同时25.75亿的存货比拟增多了4.19亿。

而从占比来看，上半年水井坊的流动财富悉数为47.15亿，存货占流动财富的比例仍是来到了约63.5%。

再看现款流方面。酒企向来现款流就比较富厚，但水井坊却否则。据财报表示，本年上半年，水井坊蓄意性现款流净额为-2.94亿元，同比下落2321%，由此导致现款及现款等价物净增额为-7.89亿元，至上半年末现款等价物余额较2023年底减少7.9亿元。

至于上半年现款流净额减少的原因，水井给出的解说是“主要系 2023 年四季度的交易收入和利润金额较 2022年四季度同时增多较多，相应的次年一季度交纳的上一季度的税费金额同比增多所致。”但拒绝财报来看，2023年上半年水井坊的税金及附加共2.35亿元，而本年上半年税金及附加共2.49亿元，同比仅增长5.76%，可见税金增多并非主要原因，卖不动才是。

全体而言，固然上半年营收和净利润齐完毕了双位数的增长，然而水井坊的本色蓄意现象并不乐不雅。

天然，资金关于水井坊的这份财报认同度也并不高。在事迹暴露的第二个来去日，水井坊股价便冲高回落——盘中涨幅一度最初6%，但收盘仅上升1.63%。限度8月12日收盘，水井坊股价报收36.15元/股，最新股价比拟最高点158.16元/股仍是跌去约七成。

而从机构捏仓派别来看，限度本年一季度，水井坊的基金捏仓派别唯有9家，捏仓股数为1993万股，捏股市值悉数为9.549亿；而在2023年6月，水井坊的基金捏仓派别高达114家，捏仓股数为3171万股，捏股市值悉数为18.7亿。

高端难“破局”

手脚川酒“六朵金花”之一，况兼还背靠着行家酒业巨头——帝亚吉欧。

据头豹相干院数据，在中国次高端白酒企业中，第一梯队包括山西汾酒、洋河股份、古井贡酒等，而水井坊只可排在第二梯队，且在营收界限上过时于一众酒企。若从市值来看，限度8月1日收盘，水井坊的市值仅排在上市白酒企业的11位，位列口子窖、舍得酒业之后。

为什么水井坊会堕入如今的境地，其实和水井坊“只作念高端”的蓄意战术有很大干系。

水井坊最早在2001年问世。那时，全兴酒厂以水井街之名，推出全新的高端品牌水井坊，凭借着上乘的酒质、独具脾性的酒瓶瞎想以及不菲的价钱，水井坊眩惑来了不少的护理度。2006年，全兴集团约90%的收入及利润真的齐来自水井坊，超强的品牌力也引来了帝亚吉欧的护理。

同庚，帝亚吉欧在成本商场相通举牌水井坊，并最终获胜将水井坊收入囊中，而水井坊也成为了一家被外资控股的白酒企业。

资金方面，该股资金流入5.8995万港元，流出1515港元。

FY2024以来阿里巴巴开展组织及管理人员调整，吴泳铭担任集团CEO及淘天集团、云智能集团董事长兼CEO，实现内部理顺；战略方面，公司聚焦主业、强调用户为先，从根本上驱动淘天业务重回健康增长。

收购完成后，在帝亚吉欧的支捏下，水井坊不时发力高端居品，然而莫得了全兴酒厂手脚撑捏，水井坊的高端化越来越乏力了。

当今，跟着白酒商场竞争加重，水井坊连在次高端商场站稳齐变得相配困难。据财报表示，上半年水井坊高级酒的营收为15.17亿，占比为88.27%；而在2年前，水井坊的高级酒营收为19.84亿，占比为95.67%。对比不难发现，本年高级酒的营收和营收占比齐有证明下滑。

为了保管高端的品牌形象，水井坊不得不将大批的资金放在营销上。本年上半年，水井坊的销售用度为5.803亿，同比增长了5.67%，上半年的交易总成本为14.07亿，销售用度占交易总成本的比例为41.24%。然而，这种依靠营销激动的高端化，注定恶果有限，况兼束缚走高的销售用度也对水井坊的利润率形成了不小影响——上半年水井坊的毛利率固然有80.96%，然而净利率却唯有14.11%。

从当今来看真人，固然水井坊遴荐一起死磕高端化，但禁止历史底蕴却是不争的事实。在竞争越来越厉害的白酒商场，靠营销普及品牌力的恶果仍是越来越不证明，若从此来看，水井坊证明还有很长的路需要去走。